3月26日，是我國原油期貨上市兩周年的日子。兩年來(lái)，中國原油期貨市場(chǎng)與國際主流市場(chǎng)高度聯(lián)動(dòng)，并形成了穩定價(jià)差；以成交量衡量，已躍居全球第三大原油期貨；在交易方面，持倉水平顯著(zhù)高于國際其他原油期貨市場(chǎng)發(fā)展初期水平，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力凸顯。

2018年3月26日，中國原油期貨在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心正式掛牌交易。今天，我國原油期貨迎來(lái)了上市兩周年。

原油期貨上市兩年，也是全球大宗商品市場(chǎng)波瀾起伏的兩年。從中東地區局勢緊張，到全球新冠肺炎疫情擴散和石油價(jià)格戰的雙重夾擊，我國原油期貨市場(chǎng)依然穩步發(fā)展。以成交量衡量，上市一年躍居全球第三大原油期貨；上市兩年，交易活躍，持倉水平顯著(zhù)高于國際其他原油期貨市場(chǎng)發(fā)展初期水平，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力凸顯。

國際國內緊密互動(dòng)

中國原油期貨市場(chǎng)與目前兩大國際原油期貨市場(chǎng)高度聯(lián)動(dòng)。

美國科羅拉多大學(xué)（丹佛校區）摩根大通商品研究中心研究主任楊堅表示，研究表明，中國原油期貨市場(chǎng)與兩大主要國際原油期貨市場(chǎng)都存在一定的長(cháng)期均衡價(jià)格關(guān)系。中國原油期貨市場(chǎng)已能夠有效匯聚國內甚至亞太地區有關(guān)信息，并對國際原油市場(chǎng)有所影響。

“中國原油期貨市場(chǎng)與國際主流市場(chǎng)的高度聯(lián)動(dòng)并形成穩定價(jià)差?！比A泰期貨研究院原油研究員潘翔表示，從價(jià)格相關(guān)性方面看，剔除了人民幣匯率之后，上海原油價(jià)格與美國西得克薩斯中質(zhì)原油（WTI），布倫特以及阿曼原油期貨價(jià)格相關(guān)性在90%以上，體現了較好的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。

“當然，中國原油期貨市場(chǎng)對于長(cháng)期市場(chǎng)信息的發(fā)現還有待改進(jìn)，但這也完全符合該市場(chǎng)剛剛起步的客觀(guān)事實(shí)?！睏顖哉f(shuō)。

上海原油期貨價(jià)格還更好地反映了中國原油供需狀況。2019年10月份，中東至中國油輪運費出現大幅上漲，上海原油期貨率先啟動(dòng)行情，引領(lǐng)價(jià)格變化。代表到貨價(jià)格的上海原油期貨，在這段時(shí)間的波動(dòng)涵蓋了運費波動(dòng)，相對更能反映煉廠(chǎng)加工成本的變化。但代表裝運港價(jià)格的境外原油價(jià)格變化，顯然沒(méi)能反映這種差異。

中國石油國際事業(yè)公司原油部副總經(jīng)理岳贊表示，作為到岸交割品種，上海原油期貨價(jià)格實(shí)際隱含著(zhù)對原油離岸價(jià)格、人民幣匯率和油輪運費3個(gè)要素的估價(jià)。在與國際原油期貨保持密切相關(guān)性的同時(shí)，上海原油期貨能夠比較及時(shí)地反映中國進(jìn)口原油市場(chǎng)供需狀況，期現聯(lián)動(dòng)順暢，在亞洲交易時(shí)間對國際市場(chǎng)的影響日益明顯。

在新冠肺炎疫情和石油價(jià)格戰疊加因素影響下，原油市場(chǎng)價(jià)格大跌，我國原油期貨也經(jīng)受住了考驗。數據顯示，春節以來(lái)上海原油期貨持倉量大幅增加了160%，持倉量首次突破了10萬(wàn)手。海通期貨能源化工研發(fā)負責人楊安表示，持倉量放大，相當于進(jìn)來(lái)的資金多了，市場(chǎng)容量就變大了，可以滿(mǎn)足一些更大體量的企業(yè)套期保值需求。

截至2019年底，上海原油期貨境外客戶(hù)較上年增長(cháng)1.2倍，分布在五大洲19個(gè)國家和地區。全球五大石油貿易商之一的摩科瑞已參與上海原油期貨市場(chǎng)，其相關(guān)負責人表示，上海原油期貨市場(chǎng)參與結構逐漸完善，產(chǎn)業(yè)機構積極參與期現貨套利活動(dòng)。

反映亞洲市場(chǎng)供需

上海原油期貨上市的兩年，也是中國和亞太地區石油煉化能力大發(fā)展的兩年。從中東到馬來(lái)西亞，從文萊到中國，新煉廠(chǎng)啟動(dòng)帶來(lái)了各方面對亞洲原油價(jià)格保值的進(jìn)一步需求。

中海石油化工進(jìn)出口有限公司首次嘗試將上海原油期貨價(jià)格作為向國內煉廠(chǎng)銷(xiāo)售原油的貿易計價(jià)基準；航空公司通過(guò)原油期貨交易對沖航空煤油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險……

兩年來(lái)，上海原油期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的深度和廣度不斷擴展。中化石油相關(guān)人士表示，上海原油期貨市場(chǎng)流動(dòng)性好。近一年來(lái)，遠月合約交易量占比大幅提升，主力合約切換時(shí)間前移。對于產(chǎn)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，遠月合約充足的流動(dòng)性，有助于提升套期保值的時(shí)效性。

“上海原油期貨是企業(yè)保值避險的有力工具?！鄙綎|京博石油化工有限公司期貨部總經(jīng)理劉勇告訴記者，新冠肺炎疫情給商品期貨市場(chǎng)帶來(lái)了很高的波動(dòng)率，隨著(zhù)我國原油期貨市場(chǎng)日趨成熟，公司運用上海原油期貨參與產(chǎn)能套保操作，可以把當下?lián)p失的產(chǎn)能轉移到未來(lái)，鎖定未實(shí)現的利潤。

中化石油相關(guān)人士告訴記者，上海原油期貨為企業(yè)同時(shí)鎖定了原油價(jià)格、匯率、運費3個(gè)風(fēng)險敞口，這便于相關(guān)產(chǎn)業(yè)公司為境內原油、成品油庫存保值，也可在上海原油期貨價(jià)格高于或低于境外采購價(jià)格時(shí)，開(kāi)展賣(mài)出交割或買(mǎi)入交割操作，優(yōu)化原油采購成本。

制度設計經(jīng)受大考

跌宕的全球金融市場(chǎng)，極端的價(jià)格波動(dòng)，給我國原油期貨市場(chǎng)帶來(lái)了嚴峻挑戰。

今年以來(lái)，受疫情、地緣政治、宏觀(guān)形勢等多重因素影響，原油價(jià)格大幅波動(dòng)。上海期貨交易所及上海國際能源交易中心強化風(fēng)險底線(xiàn)意識，密切跟蹤監測境外市場(chǎng)運行情況，全盤(pán)考慮做好應對預案，落實(shí)落細各項風(fēng)控措施，維護市場(chǎng)運行穩定，同時(shí)積極提高套保審批效率。

“上期能源提高了套保額度審批效率，為實(shí)體企業(yè)保值需求提供了便利，推動(dòng)了持倉量快速增長(cháng)?！便y河期貨原油分析師劉燕義說(shuō)，經(jīng)歷大行情波動(dòng)、運費大起大落、匯率變化，能源產(chǎn)業(yè)客戶(hù)更意識到利用原油期貨實(shí)行風(fēng)險對沖的重要性。

楊安表示，在此次油價(jià)劇烈波動(dòng)的考驗中，上海原油期貨持倉量大幅增加了160%，這表明我國原油期貨現在持倉分布、價(jià)差結構真正適合產(chǎn)業(yè)客戶(hù)、機構客戶(hù)參與，價(jià)格走勢也更能夠反映國內市場(chǎng)供需情況。

中化石油表示，上海原油期貨聽(tīng)取市場(chǎng)呼聲，不斷完善制度創(chuàng )新。目前，已引入了做市商制度，對提升市場(chǎng)流動(dòng)性和遠月合約活躍性起到了重要作用；產(chǎn)業(yè)企業(yè)建議的國內期貨市場(chǎng)首個(gè)結算價(jià)交易（TAS）指令交易，也已經(jīng)進(jìn)入仿真交易階段。此外，原油期貨期權、原油期貨ETF、原油倉單交易等交易方式正在研究開(kāi)發(fā)中。

從數據看，上海原油期貨法人客戶(hù)的市場(chǎng)參與度顯著(zhù)提升，一般法人日均交易量占比約25%，同比增長(cháng)約0.6倍，日均持倉量占比約30%，同比增長(cháng)約0.5倍；特殊法人日均交易量占比約10%，同比增長(cháng)約0.3倍，日均持倉量占比超30%，同比增長(cháng)約1.5倍。

“上海原油期貨將進(jìn)一步優(yōu)化制度、便利境外參與，完善機制，提升市場(chǎng)深度?！鄙虾Ｆ谪浗灰姿硎麻L(cháng)姜巖接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，對標國際標準，上期能源發(fā)布了原油期貨價(jià)格指數，同時(shí)正在積極推進(jìn)原油期貨日中交易參考價(jià)和原油期貨結算價(jià)交易（TAS）指令研發(fā)，下一步將持續完善原油期貨信息發(fā)布和交易機制，豐富衍生品工具，以便利實(shí)體企業(yè)風(fēng)險管理，降低交易成本。